IPO雷达｜对“流感神药”存严重依赖！东阳光药期内利润降98% “神药”光环渐褪

深圳商报·读创客户端记者 朱峰

据港交所6月11日披露，广东东阳光药业股份有限公司(简称“东阳光药”)向港交所主板递交上市申请，中金公司为其独家保荐人。

东阳光药是一家综合性制药公司，从事药物的研发、生产和商业化。公司战略性地专注于感染、慢病及肿瘤等治疗领域。截至最后实际可行日期，公司在中国销售48款药物，并在海外市场销售23款药物。

东阳光药最“出圈”的是其畅销产品磷酸奥司他韦（可威）。作为抗流感药物中的一款经典药物，磷酸奥司他韦被称为“流感神药”。磷酸奥司他韦属于神经氨酸酶抑制剂，能够有效抑制甲型及乙型流感毒株中神经氨酸酶的活性，防止新的病毒颗粒从受感染细胞中释放，从而破坏病毒传播链，减少流感病毒的传播。

东阳光药业主要产品包括抗感染药物、慢病治疗药物，2024年来自抗感染药物的收入为28亿元，占营收的比例为69.6%；来自慢病治疗药物的收入为10.68亿元，占比为26.6%。

报告期内（2022年至2024年），东阳光药大部分收入来自磷酸奥司他韦（可威）的销售，磷酸奥司他韦的销售额分别占其年度收入的81.2%、86.9%及64.2%。

东阳光药在招股书中表示，其对磷酸奥司他韦存在较大依赖，如果无法保持可威的销量、价格和利润率，收入及盈利能力可能受到重大不利影响。

影响事实上已经显现。

财务数据显示，东阳光药2022年、2023年、2024年营收分别为38.14亿、63.86亿、40.19亿元,毛利分别为29.22亿元、50.77亿元、30.59亿元，期内利润分别为-14.16亿元、10.14亿元、2480万元。

2023年东阳光药终于扭亏为盈，但2024年业绩骤降，营收同比下降37%，毛利下降20亿元，期内利润同比下降97.55%。

东阳光药称，2024年业绩下降主要由于磷酸奥司他韦总销售额下降：2024年中国的季节性流感的发病率较2023年减少，引致可威颗粒及胶囊销售额下跌；2024年，由于公立医院减少采购带量采购计划以外的可威胶囊，导致可威胶囊的销售额减少；可威颗粒及可威胶囊的平均售价于2024年分别下跌7.8%及20.1%。

此外，东阳光药的畅销药物可威亦面临其他磷酸奥司他韦制造商及其他类型抗流感药物日趋激烈的竞争。根据弗若斯特沙利文的资料，2023年在中国抗流感药物市场占比分别为8.6%及5.4%的帕拉米韦及玛巴洛沙韦，其市场份额于2024年已分别上升至12.4%及10.8%，而2024年的磷酸奥司他韦市场份额由78.0%降至70.3%。东阳光药在中国磷酸奥司他韦市场的竞争对手（如公司A及公司B）的市场份额亦分别由2023年的16.3%及3.9%增至2024年的21.2%及4.9%，而磷酸奥司他韦产品的市场份额由64.8%降至54.8%。

由此可见，营收高度依赖磷酸奥司他韦，已对东阳光药业绩造成重大影响。如果磷酸奥司他韦市场份额持续下滑、价格无法保证，同时其他产品又无法迅速打开市场，东阳光药未来的业绩可以想见。